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  • 光大证券:回天新材买入评级

    发布时间: 2020-06-06 22:20首页:主页 > 财经要闻 > 阅读()

    报告摘要

    专注胶粘剂四十余年,造就行业龙头:回天新材专业从事胶粘剂和新材料研发、生产和销售,经历四十多年的发展壮大,公司在湖北襄阳、上海松江、广州和江苏常州四地建立了研发制造基地,受益于国内工业产品需求的快速增长,以及全球胶粘剂行业生产与消费中心向中国的转移,公司不断通过强大的研发能力驱动产品升级,抓住国内客车、光伏、LED和汽车后市场快速成长的机遇,成为国内胶粘剂行业的龙头。

    高端胶粘剂进口替代提速,胶粘剂龙头迎来重大成长机遇:以回天新材为首的头部企业在光伏、风电、中低端电子等市场基本上完成了进口替代,但是在通信、消费电子和轨道交通等高端用胶领域,仍为汉高、富乐等跨国企业所主导。随着5G通信和新能源汽车等下游应用场景在中国的快速崛起,高端用胶需求空间大幅打开,而贸易摩擦及疫情对全球供应链格局的重塑之下,以华为、中车为代表的高端制造业,在基础材料领域实现自主可控已经成为较为急迫的问题,回天新材作为国内胶粘剂行业龙头,已经迎来了进口替代提速驱动产业升级的重大机遇和关键窗口期。

    非公开发行引入战投,强攻5G通信、消费电子和动力电池等高端赛道:后疫情时代5G通信有望持续成为政策发力点;新能源汽车行业随着特斯拉的持续放量和全球的补贴持续,即将进入业绩兑现期,欧洲市场在政策驱动下对动力电池的需求将迎来大幅增长;光伏行业在进一步降本后全球装机量有望加速增长。公司已成功切入华为产业链,通信和电子消费存量市场进口替代空间巨大;提前布局卡位动力电池用胶,打开未来持续成长空间。而上市以来首次通过非公开发行引入实力战投恒信华业,除协同公司完成向高端主峰市场的转型升级外,在国内胶粘剂行业集中度提升趋势之下,有望助力公司复制国外同行并购成长之路。

    盈利预测、估值与评级:预测公司2020~2022年的EPS分别为0.56、0.68、0.85元,对应最新收盘价PE分别为27、22和18倍,给予公司20年32倍PE,对应目标价18.0元。公司切入高端胶粘剂领域,打开新一轮成长空间,首次覆盖,“买入”评级。

    风险提示:1)原材料价格波动风险;2)下游行业增长放缓风险;3)产品验证和导入周期存在不及预期的风险;4)市场竞争加剧风险。

    特别声明:文章内容仅供参考,不造成任何投资建议。投资者据此操作,风险自担。

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